持续亏损、研发费用减少，“国内通用大模型概念第一股”故事好讲吗？

据港交所 IPO 信息披露，日前，国内人工智能公司出门问问（Mobvoi Inc.）正式向港交所递交招股书。据悉，如成功上市，出门问问将成为国内第一家以通用大模型能力为主打概念启动上市的国内企业，也将完成 " 港股 AIGC 第一股 " 的目标冲刺。

据招股书显示，早在 2020 年，出门问问便已开发出通用大模型及垂直优化技术模块，并于之后开发出专门针对全球内容创作者及企业的 AIGC 技术及应用程序。今年，出门问问已将其开发的大模型 "UCLAI" 升级为其自研的大型语言模型 " 序列猴子 "，其集成大模型能力的三大系列产品 / 服务也正式开启内测。

(资料图片仅供参考)

产品方面，目前出门问问已打造出面向创作者的 CoPilot 产品矩阵，包括 AI 写作平台 " 奇妙文 "、AI 绘画平台 " 言之画 "、AI 配音平台 " 魔音工坊 "、数字人视频与直播平台 " 奇妙元 "。此外，还上线了面向 C 端的升级版语音助手魔法小问，以及面向 B 端的企业专属大模型服务，以及包含 AI 智能手表、AI 智能跑步机等 AIoT 解决方案。

据招股书中披露的官方数据显示，截至最后实际可行日期，出门问问包含 " 奇妙文 "、" 言之画 "、" 魔音工坊 "、" 奇妙元 " 等在内的 AIGC" 全家桶 " 产品在全球已经拥有超过 600 万名注册用户，并已吸引约 40 万名累计付费用户，且自解决方案推出以来已产生 100 多万笔付款。

此外，在招股书风险披露部分，出门问问此前收购过两家教育企业：Geekstar Technology Development ( Cayman ) Co., Ltd. 和 Zhixue Education Holdings Limited。

其中，Geekstar Technology Development ( Cayman ) Co., Ltd. 是提供少儿编程教育培训的公司，出门问问 2020 年 9 月收购了其 100% 的股份，于 2022 年 2 月出售了 60%，占股 40%，未来不再与出门问问合并入账。Zhixue Education Holdings Limited 是一家提供技术支持的英语教育机构，出门问问于 2020 年 9 月收购 Zhixue Education Holdings Limited 100% 的股份，2022 年将后者所有股份出售。

出门问问表示，此前收购上述两家公司是试图利用 AI 赋能教育行业，但考虑到教育行业的环境变化对其于教育行业的发展计划造成的潜在影响，最终决定出售及回购相关收购交易涉及到的股份。

另据出门问问在招股书中的数据披露，其于 2020 年至 2021 年在在线教育领域的确认减值亏损为 3380 万元。截至 2020、2021 及 2022 年末，其分别录得商誉 1.65 亿元、1.31 亿元及 0 元；于 2021 年至 2022 年有所减少主要由于穷出售了在线教育业务。

而在财报中，营收方面，出门问问 2020、2021、2022 年度，其营收分别为 2.65 亿元、3.98 亿元及 5 亿元，尽管保持增长态势，但其增速由 2021 年度的 50.4% 下降至 2022 年度的 25.7%。

利润方面，2020 年至 2022 年，出门问问的毛利分别为 7967.2 万元、1.49 亿元、3.36 亿元，毛利率分别为 30.1%、37.5% 和 67.2%。年内利润则分别为 5614.6 万元、-2.76 亿元、-6.7 亿元，亏损逐年增加。

营收构成方面，按业务划分，出门问问的营收来源主要可以分为两个大的版块，分别为 AI 软件解决方案和 AIoT 解决方案。其中，AI 软件解决方案又可以分为 AIGC 解决方案和 AI 企业解决方案，加之 AIoT 解决方案，出门问问完成了包含创作者场景、企业场景、消费者场景在内的多场景商业化覆盖。

2020 年，AI 软件解决方案为出门问问贡献 4497.2 万元的营收，占比为 17%；到了 2021 年，该分部贡献的营收达到 5951.9 万元，但占比却降至 15%。2022 年，上述业务收入 3.03 亿元，同比增长超 4 倍，占总营收比重也升至 60.6%。

其中，AIGC 解决方案和 AI 企业解决方案分部的收入占比分别从 2021 年的 1.7%、13.3% 上涨至 2022 年的 8%、52.6%。AI 企业解决方案三年的收入分别为 2.2 亿元、3.38 亿元、1.97 亿元，该分部收入占总营收的比重从 2020 年的 83% 上升至 2021 年的 85%，而在 2022 年度则为 39.4%。对此，出门问问解释称受到新旗舰产品延迟推出的影响。

值得注意的是，招股书显示，2022 年至 2022 年，出门问问来自前五大客户的收入占总收入的比重分别为 22.4%、37.0% 及 62.8%；来自最大客户的收入占总收入的比重分别为 8.8%、24.1% 及 42.6%，均明显上涨，也一定程度上反映了其对大客户的依赖明显增加。

另据招股书数据显示，出门问问的存货周转天数去年也出现了明显的增长，出货和变现方面的压力似乎也随之增加。2020 年至 2022 年，出门问问的存货周转天数分别为 189.2 天、 159.2 天、242.5 天。

此外，身为一家人工智能为主业的公司，出门问问的研发费用却在逐年减少，2020-2022 年，其研发费用分别为 9709.3 万元、9150.5 万元、1.19 亿元，而三年间研发费用占营收比重分别为 36.7%、23%、23.7%。

而在现金方面，出门问问手中的余粮也在逐年减少。截至 2020、2021、2022 年末，出门问问的现金及现金等价物分别为 2.15 亿元、1.32 亿元、4030 万元。

另据天眼查信息显示，出门问问信息科技有限公司以被告身份涉及的侵害作品信息网络传播权纠纷多达 747 起，且该公司在相关案件中的身份均为被告。上述案件纠纷对象涉及阿里巴巴、淘宝、北京中网银科等，其中涉及阿里巴巴的共计 502 起。

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